Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych DCF w wycenie spółki

W każdym procesie, który prowadzi do określonego efektu niezbędny jest wybór odpowiedniej metody, za pomocą której cel będzie mógł zostać zrealizowany. O wyborze metody wyceny przedsiębiorstwa / spółki decydują przede wszystkim cel i przedmiot wyceny.

Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych DCF jest obecnie jedną z najpopularniejszych metod dochodowych służących do wyceny spółek / przedsiębiorstw. Metoda ta polega na wycenie przedsiębiorstwa, spółki lub jej poszczególnych aktywów przy wykorzystaniu podejścia rachunku wartości pieniądza w czasie. Przyszłe przepływy pieniężne są określane oraz dyskontowane tak, aby móc określić ich wartość bieżącą. Wykorzystywana przy wycenie spółki lub aktywa stopa dyskonta przeważnie odpowiada kosztowi kapitału, a także obejmuje oszacowane ryzyko dotyczące przyszłych przepływów pieniężnych. Istotą zastosowania metody DCF do wyceny spółki jest przekonanie, że dla potencjalnego inwestora, spółka / przedsiębiorstwo jest warte tyle, ile stanowi wartość obecna przyszłych wolnych od wszelkich obciążeń przepływów pieniężnych, jakie spółka może wygenerować w toku działalności dla tego inwestora.

Schemat finansowania spółki determinuje określony wariant liczenia DCF. Wycena spółki metodą dochodową odbywa się najczęściej jedną z trzech technik:
1. wycena spółki na podstawie przepływów pieniężnych generowanych dla właścicieli i wierzycieli dyskontowanych stopą dyskontową w postaci średniego ważonego kosztu kapitału (WACC)
2. wycena spółki na podstawie przepływów pieniężnych generowanych dla właścicieli, dyskontowanych stopą dyskontową w postaci nielewarowanego kosztu kapitału własnego
3. wycena spółki na podstawie przepływów pieniężnych generowanych dla właścicieli i wierzycieli dyskontowanych stopą dyskontową w postaci nielewarowanego kosztu kapitału własnego. Metoda ta wymaga uwzględnienia dodatkowo korzyści z tytułu traczy podatkowej osiąganej w wyniku zaliczenia kosztów finansowych do podstawy opodatkowania.

Przeprowadzenie wyceny spółki / przedsiębiorstwa przy użyciu metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych DCF odbywa się według następującego schematu:

1. Określenie okresu prognozy
2. Ustalenie prognozowanej stopy wzrostu przychodów
3. Wyliczenie przepływów pieniężnych
4. Zdyskontowanie przepływów pieniężnych stopą WACC
5. Wyliczenie wartości rezydualnej spółki
6. Obliczenie całkowitej wartości spółki
7. Wyznaczenie wartości jednej akcji

Wycena spółki / przedsiębiorstwa metodą DCF jest pracochłonnym oraz skomplikowanym procesem, dlatego jest stosowana przede wszystkim przez analityków. Wymaga ona jednak dobrej znajomości specyfiki działania przedsiębiorstwa, uwarunkowań i perspektyw branży, w jakiej ono funkcjonuje oraz zjawisk makroekonomicznych. Kluczowe znaczenie dla wyników wyceny spółki ma przede wszystkim precyzyjne określenie założeń wyceny.

Do dochodowych metod wyceny przedsiębiorstwa – oprócz metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych DCF – zalicza się także:
1. metodę zdyskontowanych zysków
2. metodę zdyskontowanych dywidend.

Zobacz również:

Wycena przedsiębiorstwa / spółki – analiza danych niezbędnych do wyceny firmy
Test na utratę wartości aktywów – etapy aktualizacji wyceny spółki
Test na utratę wartości firmy – podstawy wyceny
Ile wynosi limit wpłat na IKZE w 2019 roku?
Pracownicze Plany Kapitałowe – zmiany w terminarzu wprowadzania PPK w 2019 r.